超日债违约刚性兑付神话破灭_金融频道

VOL 18

3月5日

3月4日，*ST超日宣布“11超日债”第二期利息无法按期全额支付。这是中国第一例违约的公司债券，结束了以往债券全部刚性兑付的历史，该违约打破了市场刚性预期，具有里程碑意义，也为行业发展敲响了警钟。接下来会有更多违约发生吗？违约事件对市场情绪会有一定冲击，背后也可能引发道德风险。

公募债务“零违约”被正式打破

*ST超日（002506）一纸公告，开启了我国债券市场实质性违约的序幕。对于违约原因，*ST超日表示，由于公司流动性危机尚未化解，通过公司自身生产经营未能获得足够的付息资金；同时，公司亦通过各种外部渠道筹集付息资金，但由于各种不可控的因素，截至目前公司付息资金仅落实人民币400万元。*ST超日董秘在接受《第一财经日报》记者采访时表示，公司正在积极筹集资金，主要措施包括催债、出售海外电站、引进战略投资人和处置抵押资产。董秘表示，目前*ST超日的资金链断了，再跟银行筹资的难度大很多，去年主要是通过企业和股东的努力筹集到的资金，才支付了第一期债券利息。[点击详细]

去年曾陷兑付危机

随着国内光伏产业产能过剩导致寒冬降临，超日太阳也陷入困境，2012年底，在发行不到一年之后，超日太阳和“11超日债”曾经因董事长跑路的传言双双停牌，此后5亿元债务违约问题开始浮出水面，，而在此期间内，鹏元资信将公司的主体长期信用等级、债券信用等级均下调至CCC，“11超日债”已于去年7月起暂停上市。[点击详细]

重组之路“迷雾重重”

多数业内人士看来，对于身陷债务囹圄的超日而言，现阶段重组或成为其快速“翻身”的最直接途径。但是，超日隐含来自于应收账款、（海外）资产质量不可控等因素，以及实际控制人违规操作的隐性风险。经营层面差，已经连续三年亏损，扭亏难度大，其壳资源的吸引力更小。”超日的重组之路目前依然“迷雾重重”。多位受访的一线交易员均表示，现阶段经济去杠杆过程的信用风险将如影随形。[点击详细]

市场或重估债市信用风险

超日事件影响投资者行为

超日太阳违约个案会在市场掀起多大的波澜，仍有待观察。回顾近年债市信用事件，包括山东海龙、赛维、新中基等企业所发行的公司债、短期融资券等都曾面临兑付危机，但最终均由地方政府财政、关联国资企业兜底。对投资者而言，超日债付息违约的一大实际意义，是其可能引发的信用风险重估：如果刚性兑付预期打破，信用债乃至股票等风险资产价格都可能迎来调整。低评级债券将受超日债违约影响，而高信用短久期债券将成为避风港。[点击详细]

违约带来连锁反应?

“无风险不市场”，截至2013年底，中国公司债市场规模已达到12万亿美元。随着企业债券市场规模迅猛增加，发行主体呈现快速多元化的趋势，越来越多的低评级企业进入债券市场融资，信用等级中枢逐渐下移，出现信用风险事件的可能性也在增加。不久之前，国家发改委明确指出，2014年是企业债券的偿债高峰，预计将有1000亿元城投债券到期兑付。不过，今年将允许平台公司发行债券对“高利短期债务”进行置换，加大债务重组力度。国泰君安认为，超日债只是冰山一角，传统行业存在大量低效融资，市场预期更多问题进一步暴露。[点击详细]

超日债违约不是坏事?

不破不立，市场结构调整和改革亟需推进

债市违约元年将至？

告别政府“兜底”时代

近年债市不乏风险事件，但最终都通过政府兜底形式化解，违约个案的出现，打破了债市的刚性兑付纪录。民生证券研究院副院长管清友表示，不破不立，风险释放有利于市场出清、结构调整和改革推进。[点击详细]

债券市场的信用体系亟需完善

中国债券市场的信用体系和风险管理体系尚未完全建立起来，希望超日债事件，能够促进国内市场完善违约处置机制、投资者纠纷解决机制和债券投资者保护机制的健全与发展。企业的信用风险逐渐分化或暴露应该视作是正常和可以接受的，单体企业信用风险的出现是市场发展所必然经历的过程，也是市场走向成熟的标志之一，以客观、理性的态度面对未来极有可能出现的违约事件才是未来债券市场持续健康发展的关键。加强投资人教育，完善投资人结构。加强信用风险意识教育，使投资人形成信用风险自担意识，改变风险由政府兜底的错误观念。[点击详细]

VOL 18

近年债市不乏风险事件，但最终都通过政府兜底形式化解，违约个案的出现，打破了债市的刚性兑付纪录。民生证券研究院副院长管清友表示，不破不立，风险释放有利于市场出清、结构调整和改革推进。[点击详细]

“刚性兑付”助长了贪婪

正常的市场应当是优劣产品鱼龙混杂。但是，由于“刚性兑付”的存在，一些风险极高的项目就可以打着收益丰厚的幌子大行其道。随着“刚性兑付”导致的风险不断积累，最终很可能诱发系统性问题。[点击详细]