创业板设层级优质企业能否回归
目前，已有100多家赴美上市的中国互联网企业，多为优质企业。其中，很多公司股价上市以来不断上涨，给投资者带来了丰厚回报。但是中国互联网企业为何舍近求远，不选择A股市场呢?本期作者：高畅
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互联网企业为何难抱我国资本市场
上市门槛过高是互联网企业放弃A股的主要原因。
“由于原来根本没有国内的资本愿意投资新兴的互联网企业，特别是刚起步尚未盈利的企业。国内很多投资机构用PE（市盈率）去衡量一个企业。然而，这种估值法往往低估了互联网等高科技企业的成长性。只有境外的资本觉得这种运营模式挺有道理，愿意试一试来支持。
在引入境外资本后，互联网企业可以开始着手在纳斯达克上市。当时的手法是构建企业国外上市常用的红筹架构，以实现境外上市的目的。
如果回归A股，意味着，此前红筹架构要打散重来。这是非常困难的事情，很多人望而生畏。从境外回归意味着要把境外的资本全部退掉，换成境内的资本，这个时候要处理很多历史问题。在处理好原有股东的同时，还要有新战略投资者和股东能够引进来。
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回归A股存在哪些问题
（1）股份有限公司申请其股票上市必须符合“最近三年连续盈利”的条件。这使得证监会的新政一时难以真正落地。未盈利的互联网和高新技术企业进入A股市场仍待修法。
（2）另一个值得关注的问题是，随着互联网应用内涵和外延的拓展，如何定义互联网企业并非易事，这将决定哪些企业可以享受特殊通道。
（3）针对特殊通道会否带来互联网上市企业井喷的问题。
（4）还包括制定合理的投资者适当性制度、差异化的交易机制，强化信息披露和风险揭示，并理顺“尚未盈利”与退市机制的关系。
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创业板设单独层次对接新三板 筛选标的引关注
目前，我国资本市场仍然处于新兴加转轨阶段，考虑到尚未盈利的互联网和科技创新企业风险较大，证监会拟要求企业在新三板挂牌一年，接受市场和社会监督，提高规范运作水平，之后再行申请到创业板单独层次发行上市。
转板条件：一要符合行业属性，二要在新三板挂牌满1年。
多位专家表示数百家互联网企业不可能挂牌满1年后就可自动转板。新三板资深专家程晓明表示，转板通道开出来之后，效应大小必须要看这个通道的口子开得有多大，如果每年只有10多家获得转板，那效果就会打折。转板通道必定推，但是必须配套相应的退市制度才有利于这个市场健康发展。“监管层可以从市场化角度设计退市条件，比如在一定时间段内，股票的交易量与交易价格必须维持在某个水平之上，低于就退到新三板，乃至四板。”
接近监管层的人士表示，创业板单设层次并对接新三板，并不意味着新三板就成了创业板的孵化器，大部分新三板企业仍然会在新三板板交易。
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A股市场对比美国市场
中国互联网企业选择赴美上市反映了美国资本市场的发达成熟和积极开放。这表现在：
第一，美国资本市场入市门槛低，交易所同意后就能上市，不设盈利门槛。
第二，在审核理念上，美国市场突出信息披露。美国SEC以充分信息披露为核心、不涉及商业判断的理念，符合互联网的行业特征。
第三，美国投资者对中国概念股情有独钟。中国概念股在美国能“卖”出更好的价钱，企业也能获得更多的融资。
与美国资本市场相比，中国A股市场在发展理念、监管手段、法规修订等方面处于比较落后的状况，这主要表现在：
一是现行证券法规没有与时俱进进行修订和完善。美国等发达国家证券法规对于互联网企业早已没有公司盈利的要求，但国内证监会近期才降低了创业板（主板市场还没有降低）上市的门槛。
二是国内证券市场的监管还存在信息披露不透明，打击财务造假、非法交易和恶意欺诈力度不够、效率不高等现象，不能充分有效地保护投资者的利益。
三是对互联网经济创新发展的支持，缺乏战略眼光和前瞻性思维，因此在资本市场支持互联网经济方面的政策措施上明显落后。
