海普瑞财富神话破灭-金融频道

海普瑞——A股市场有史以来最高发行价股。但是就在这短短一年的资本市场日历中，海普瑞经历了曾今的辉煌与现今的变脸。经历两年600多个交易日，曾经被誉为“最贵新股”、“最高股价”、“机构宠儿”的海普瑞光环尽去，剩下的只是股价从188元跌至目前19元的满目疮痍。甚至成为保荐人讳莫如深的话题。昔日海普瑞能创下“最贵新股”、“市梦率”的神话，其保荐机构中投证券可谓功不可没。但随着“神话”破灭，海普瑞已经成为中投证券讳莫如深的话题。在海普瑞股价从神坛巅峰一路下跌中，公司“国内唯一FDA认证”的核武器受到多方质疑。

“怪兽”海普瑞制造者悉数逃逸

海普瑞股价透支严重高盛或将撤离

2010年底尚分别持有130万股和120万股的易方达旗下两只基金已近在3个月后的一季报中退出了前十大股东行列。海普瑞总股东数也从33872户迅速扩大到37583户，股权分散趋势明显。5月6日，高盛持有的4500万股海普瑞限售股将解禁。海普瑞尚未确认高盛的减持计划，但市场已经开始提前用脚投票。5月3日，海普瑞以下跌3%收盘，复权后收盘价仅为80.09元，与2010年5月6日的上市开盘价148元相比，下跌45%，几近腰斩。而近期高盛可能在一年解禁期结束后减持海普瑞的信息也甚嚣尘上。

成基金弃儿众机构出逃海普瑞

尽管如此，众多机构早就提前撤离。2010年底尚分别持有130万股和120万股的易方达旗下两只基金在3个月后的一季报中退出了前十大股东行列。海普瑞总股东数也从33872户迅速扩大到37583户，股权分散趋势明显。“高成长性外衣不在了，机构卖出很正常。”一位北京证券机构人士表示。2010年10月1日到2011年3月31日，这是易方达从海普瑞惊险大撤离的日子。去年四季度易方达科讯和易方达积极成长全部撤离，在这两者2010年年报持股明细中已不见海普瑞的踪影，易方达价值精选也只剩0.5万股，基本减持完毕。

王亚伟黯然离场带头大逃离

海普瑞首发获得配售的基金一共有78只，其中华夏系有8只，易方达有5只，广发系也有5只。王亚伟的华夏大盘和华夏策略分别都获得1.9769万股配售。在2010年华夏大盘和华夏策略的年报公布的持股明细中，已不见海普瑞的身影，除此之外的76只首发获配售基金中只有易方达平稳增长一只基金年报时还持有海普瑞。至此，78只基金中有77只基金已全部逃离海普瑞。2011年一季度报显示易方达平稳增长也凄然退出海普瑞前十大流通股东行列，是否清仓，公开数据无法得知。

谁来拯救海普瑞？

相关调查

百元大股的神话破灭

高盛造就“第一高价股”和2010年度中国首富

3年前，高盛凭着华尔街式的狡黠与精准，造就了“第一高价股”海普瑞和2010年度中国首富李锂家族。经此一役，高盛以3700万成本，获得18亿回报，投资收益率高达49倍。“经过高盛参与，一个原料加工厂就瞬间被包装成了一个具有‘美国权威认证’的垄断性、高技术、高份额、高增长的原料供应优质企业。”2010年5月6日，海普瑞上市，首日股价即冲至188元，市值超过750亿元，李锂夫妇一夜之间成为中国首富。

高盛获得18亿回报投资收益率高达49倍

然而正是凭借IPO的高溢价，上市前进入海普瑞的股权投资者赚得盆满钵满。其中高盛仅凭7000多万元的代价，竟获得最高超过100倍的账面收益。即便目前股价跌去七成，高盛仍有25倍左右的投资收益。事实上，高盛早在2007年起就潜伏海普瑞，而到海普瑞上市之日起，不到3年时间高盛在海普瑞身上的投资收益就高达近100倍。几次减持下来，高盛套现了10亿元以上，剩下的近4000万股目前仍有近8亿元的市值。

“骤变”早有先兆

148元的发行价，对应的是73倍的市盈率，超高的发行价是211家参与询价的机构动用1000亿元资金追捧的结果。而在上市第二天，公司的股价也戏剧性的冲上188.88元/股的历史最高价。不过海普瑞的“好日子”只持续了不到一年，无论股价还是业绩均在2011年开始“跳水”。在2010年保持了49%的净利润增长率之后，号称“连续多年保持70%以上的复合增长率”的海普瑞2011年的销售收入和净利润均大幅下滑。就在公司股价一路狂跌的时候，一个大股东频繁减持的动作引起了市场的注意。这个“砸盘”的大股东正是国际知名投行高盛旗下的子公司GS Pharma.

令人费解的说明

有意思的是，对于业绩下滑的原因，海普瑞并不认为是销售出了问题。公司董事会报告指出，公司产品肝素钠原料药需求良好，销售量较去年同期有所增长。但公司根据市场形势、上下游产业情况和未来发展战略，对产品销售价格向下进行了调整，所以才导致净利润同比下降。在业绩持续下滑，销售价格大幅下降，出口份额受到冲击的背景下，海普瑞也陷入了有钱不知道怎么花的境地。不过，对于手握逾48亿元的超募资金，上市一年多来，海普瑞并没有什么大动作。除了归还银行贷款，就是补充流动资金，要么就是给子公司增资。除了超募资金不知道如何使用，海普瑞的IPO募投项目也进展缓慢。

天价海普瑞的发行规则

一个值得思考的问题是，在高价发行的游戏规则下，谁是利益的获得者？以海普瑞为例，以148元/股发行，自2010年5月公司上市后，其股价超过这一发行价格的时间屈指可数，长期处于破发状态，且在业绩下滑后股价严重跌破发行价。在这样的状态下，一方面，二级市场的投资者几乎是全军覆没，想从中获取收益难于登天；另一方面，通过在上市之前对公司进行合法的包装，制造出靓丽报表并以高成长性向公众推介，海普瑞的保荐人、承销商以及海普瑞自身获取了惊人的利益。

A股“黑天鹅”来袭

6年资本合谋秘密

资本市场仍然记得，海普瑞和高盛带来的极其血腥的一幕。2010年5月6日，海普瑞上市，首日股价即冲至188元，市值超过750亿元，李锂夫妇一夜之间成为中国首富。上市后，海普瑞业绩股价双杀，高盛被质疑做局的同时，不断减持套现数亿元。时至今日，海普瑞市值162亿，离最高峰蒸发了近600亿，数以万计的投资者血本无归。

海普瑞：你拿什么高成长？

海普瑞上市前四年的经营数据显示，2006至2009年的营业收入分别为2.78、2.99、4.35、22.25亿元，复合增长率100%；2006-2009年净利润分别是0.48、0.68、1.61、8.09亿元，复合增长率高达156%，然而海普瑞将这一高成长性在今年的4月19日被自己打破，一季度业绩下降近四成，而且预告，公司2011年1-6月净利润比上年同期下降幅度为30%-50%。

难以认同的高成长性

国信证券分析师张平鸽则认为，海普瑞募投新产能延迟至2012年下半年才能释放，将陡增2011-2012年的业绩压力。而在此前，他认为2010年业绩的增长主要源于销售均价的上升，2011-2013年业绩将主要由销量的大幅增长来推动。产品价格的下滑虽然已在预期之中，但是IPO扩产项目的投产预计要到2012年7月才投产，远低于预期。对于2011年的产能无法释放，价格的下滑，他预计2011年净利润将下滑20%，并下调投资评级至“回避”。

“牛股”变身超级熊股

2013年7月12日海普瑞公告，审议并通过《关于公司申请企业性质变更的议案》。公司外资法人股东GSDirectPharmaLimited在2011年5月6日解除限售后，减持了所持公司部分股份。减持后GS不再是持有公司5%以上股份的股东，因此公司由中外合资企业变更为内资企业。同时公布的还有海普瑞终止实施股票期权激励计划，并注销已授予的全部股票期权1167万份。

从海普瑞神话破灭看如何重启IPO

海普瑞神话彻底破灭，上市后股价持续下滑，在广大股民哭天抢地的同时，高盛作为原始股东却赚得盆满钵满。高盛早在2007年起就潜伏海普瑞，持股解禁后自2012年二季度开始便接连减持，7000万元成本的股票套现已经10亿元以上，剩下的近4000万股目前仍有近8亿元的市值，获利达数十倍。反思海普瑞发行上市，给重启IPO一些警示。

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