过度负债是根本诱因

　　距离美国雷曼兄弟投资银行崩盘事件已有5年，但全世界依然没能为导致金融危机的根本诱因——过度负债——找到解药。多数经济学家、央行银行家和监管者们非但没能预测危机的到来，甚至还相信持续保持低通胀就能确保金融稳定。2009年春季的官方预测既没有预见缓慢复苏的到来，也不知道原本局限在美英两国的危机竟会迅速在欧元区引爆。

　　缺乏远见的一个原因就是那种对金融创新不加分辨的推崇；另一个原因是欧元区内在的结构性缺陷。但最根本的原因是不知道持续积累了数十年的高负债，而且私人部门甚至比公共部门更多。

　　正如著名经济学家弗里德里希·哈耶克所描述的那样，债务可以推动过度投资的不断循环。爱尔兰和西班牙的房地产泡沫正是由来于此。债务还能推动现有资产价格的上升与暴跌：过去几十年的英国住宅市场就是最好例证。当年景好的时候，不断提升的杠杆会让潜藏的问题看似不复存在。事实上，在美国人正在遭遇实际工资水平停滞或者下跌之时，次级贷款反而使他们产生了虚幻的财富增加之感。但在危机后的经济下行区间，累积的债务就会起到一个强大的遏制作用，因为过度杠杆化的企业和消费者都减少投资和消费以偿还贷款。

　　因此，私人部门杠杆水平以及公共债务负担都应作为关键金融变量来对待。经济学理论以及相关政策在危机爆发前对这两个变量的无视就是最重大的失误，而许多国家的人民也为此付出了惨痛的代价。如果我们不去面对那个自由金融市场可以催生有害杠杆水平的根本现实，就等于没有从2008年危机中汲取最重要的教训。

　　——英国金融服务管理局前主席阿代尔·特纳

　　银行业对风险的管制不足

　　金融危机的主要症结首先是银行业对风险的管制不足，使许多贷款在金融体系中泛滥，拖累了整个银行系统。

　　其次是小部分投机者暗中操纵价格和资源分配，扭曲了资本主义自由竞争的市场原则，使小部分群体受益。一旦资本主义存在的漏洞被人利用，就会演变成一个大问题。

　　——新加坡大华银行经济分析师全德健

　　经济脆弱性带来政治脆弱性

　　次贷危机引发的全球性金融危机为各国经济带来了深重灾难，直接导致了失业率升高、贫困增加和社会稳定性、安全性降低。但面临这种金融乱局，新兴经济体、尤其是金砖国家表现出了极大的免疫力。主要是因为这些国家提出了以拉动内需增长为基础、反周期的宏观调控政策，有效地缓解了经济活动的波动性。

　　由此可见，经济的脆弱性带来了政治的脆弱性，国际政治关系的变化在此大背景下悄然到来。以中国为首的新兴经济体快速发展，面对美国、欧洲和日本等传统大国，国际话语权增加，政治上的自主性增强。这些国家抓住机遇，寻求更平等地治理世界的制度。

　　从另一方面来说，金融危机让世界重新反思实体经济的重要性，巴西等国开始重整制造业发展。巴西“去工业化”问题已经引起了不少经济学家的高度重视，政府加大力度从政策和资金上扶持本国制造业复苏，既要扩大规模，又要在高新尖技术领域有所突破。

　　——巴西经济学家路易斯·爱德华多·梅林

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责任编辑： 朱永磊